Recomendaciones XI

 

  • Vídeo donde se explican y critican las principales ideas del libro ‘The Entepreneurial State’ de Mariana Mazzucato
  • Paper sobre la sociología de las microagresiones junto con una respuesta a críticas y comentarios de los autores. Haidt también hizo un breve resumen y comentario sobre el paper original aquí. En líneas generales el paper comenta de una nueva transición a otra cultura moral. La primera transición es la transición de la cultura del honor (que aún existe en países en vías de desarrollo, barrios marginales, bandas y demás) a una cultura de dignidad, donde se presupone que cada persona tiene un ‘valor intrínseco’ por el mero hecho de serlo, no tiene que ir a “ganarse el respeto”. El resultado es una mayor delegación de la resolución de disputas a terceros (principalmente el sistema judicial), menor violencia física y mayor indiferencia hacia comentarios ajenos. “Sticks and stones may break my bones, but words will never hurt me”. La nueva y segunda transición que comentan los autores es hacia una cultura de la victimización, donde cualquier indicio por pequeño que sea, de ofensa, se toma en cuenta. Esta última característica es la que comparte con la cultura del honor, pero al contrario de esta, la víctima no se toma la ‘justicia’ por sus manos, sino que recurre a terceros, ya sea exponiendo el perpetrador al público en general o recurriendo a algún tipo de administración (que posiblemente esté relacionado con la dificultad del ‘vive y deja vivir’) .  Los autores ven las micro-agresiones como el inicio hacia la transición esa cultura moral.
  • How would investing in equities have affected the Social Security trust fund?: Un paper de la Brookings estimando la evolución del fondo de reserva de la SS de EE.UU si este hubiera invertido diferentes fracciones el equity. Por lo general encuentran una mejora sustancial al incorporar este tipo de inversión y proponen diversos mecanismos para evitar la posible influencia política en la empresa y cuestiones de rescates que surgen alrededor de este tipo de propuestas.

  • Monetary Policy and Rational Asset Price Bubbles por Jordi Galí. En este artículo se trata la interacción entre burbujas de activos racionales y la política monetaria. Muchos son los que comentan que los tipos bajos están relacionados con el crecimiento de burbujas y, como política macro-prudencial, proponen aumentar los tipos de interés delante de una burbuja. Es este razonamiento sólido? Galí argumenta que no. Para ver esto, tomemos una activo que es claramente una brubuja, una activo que no paga dividendos, que la única forma de hacer beneficios es a través de incrementos del precio del activo. El precio del activo ‘burbuja’ hoy es de Qt mientras que el precio del activo burbuja mañana es Qt+1 . También vamos a asumir que hay un bono seguro con un periodo de maduración. El precio del bono hoy es Pt y mañana paga Rt * Pt ; donde Rt es el tipo de interés bruto real, 1+rt. Pongamos también que los agentes son neutrales al riesgo. Bajo la condición de no arbitraje, que básicamente es asumir que no hay pozos de dinero gratis inagotables, la valoración del activo burbuja tiene que ir dado por: Qt * Rt = Et{Qt+1}.  Esto se puede ver al intentar construir una estrategia de trading que implique ponerse en corto en un bono y comprar el activo burbuja, cosa que con la premisa de neutralidad al riesgo debería dar cero beneficios. Para asumir esto pongamos que uno emite un bono, con lo que hoy recibe un ingreso de Pt y todos estos ingresos los gasta comprando una cantidad del activo burbuja, puede llegar a comprar una cantidad Pt /Qt del activo burbuja. En este caso, la posición hoy es de 0, todo lo ingresado emitiendo el bono se gasta comprando el activo burbuja. Y mañana? Pues al haber emitido un bono, tenemos que pagar Rt*Pt, pero como tenemos Pt /Qt cantidad del activo burbuja, su pago mañana es Pt /Qt * Et{Qt+1}; la cantidad que tenemos del activo por su precio esperado mañana. Nuestra posición mañana es –Rt*Pt+ Pt /Qt * Et{Qt+1} ; que debe ser igual a 0, ya que sino, una cartera que tiene un coste cero y que paga una cantidad positiva (o negativa) es un pozo infinito de dinero, cosa que no es razonable asumir que existe. Si trabajamos un poco la anterior condición terminamos obteniendo Rt = Et{Qt+1}/Qt (la misma relación que antes, sólo que pasa Qt dividiendo al lazo izquierdo). Aquí es donde entra el Banco Central. Si el banco central puede manipular Rt , un aumento de este, necesariamente lleva a un incremento de la tasa de crecimiento del activo burbuja, Et{Qt+1}/Qt, si es que existe una burbuja (para casos donde Qt > 0 ya que si fuera igual a 0 sería una indeterminación y si fuera < 0 el agente nunca mantendría el activo). El truco aquí es que un aumento de los tipos de interés, no puede disminuir a burbuja descontando dividendos, ya que la burbuja o cualquier componente burbuja por definición no los paga, mientras que para seguir existiendo, tiene que crecer tanto como el tipo de interés bruto, sino a ningún agente le saldría a cuenta tener el activo en cartera. Galí (2014), que explora esto en un contexto de equilibrio general mucho más rico para analizar otros efectos no obvios que pudieran afectar estos resultados concluye de forma similar.
  • Macro-Finance por Cochrane. Versa sobre los principales mecanismos (aversión al riego, formación de hábitos, etc) usados en la literatura los modelos macro-finanzas para explicar el equity premium puzzle, el porqué el equity da un retorno tan alto comparado con bonos del gobierno, haciendo énfasis en potenciales vías de investigación. “Macro-finance addresses the link between asset prices and economic fluctuations. Many models reflect the same rough idea: the market’s ability to bear risk varies over time, larger in good times, and less in bad times. Models achieve this similar result by quite different mechanisms, and I contrast their strengths and weaknesses. I outline how macro-finance models may illuminate macroeconomics, by putting time-varying risk aversion, risk-bearing capacity, and precautionary savings at the center of recessions rather than variation in “the” interest rate and intertemporal substitution. I emphasize unsolved questions and profitable avenues for research.” El texto no es matemáticamente muy demandante, aunque si el lector tiene dificultades, recomiendo todo lo que sea de tiempo discreto del capítulo 1 de Asset Pricing, un manual de finanzas de Cochrane.
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